На протяжении последних лет в мире все большую популярность набирает такой финансовый инструмент, как green bonds – «зеленые облигации». Так, еще в 2012 году общий объем рынка такого рода облигаций составил всего 4,5 млрд евро, а только в первые шесть месяцев 2014-го он вырос до $20 млрд (данные The Economist). При этом, согласно прогнозам участников рынка, в 2016 году совокупный объем размещений составит уже более 100 млрд евро. В Украине к «зеленым облигациям» пока присматриваются издалека, но мировые тенденции рано или поздно приходят и к нам. Итак, попробуем разобраться в деталях, что же такое «зеленые облигации», кто их выпускает и кто покупает, а главное – когда их ждать в Украине.

«Зеленая облигация» – это долговой инструмент, средства от продажи которого направляются исключительно на финансирование так называемых «зеленых проектов» (как новых, так и существующих). Главным, и, по сути, единственным критерием таких проектов является их «экологичность». В широком смысле «экологичность» проекта можно определить как сохранение экологической устойчивости (включая энергосбережение), биоразнообразия планеты, а также отсутствие каких-либо негативных эффектов на климатическую среду в результате его реализации.

В настоящее время основными эмитентами «зеленых облигаций» являются международные финансовые организации – такие как ЕБРР, Всемирный банк, Европейский инвестиционный банк и Международная финансовая корпорация. В прошлом же году клуб эмитентов пополнился частными финансовыми институтами и даже корпорациями (Unilever, Toyota), отражая стремительные темпы развития и быстрорастущий интерес со стороны инвесторов.

Основными покупателями «зеленых облигаций» выступают европейские институциональные инвесторы, для которых финансирование экологичных проектов является демонстрацией их социально-ответственной инвестиционной политики, принимающей во внимание как финансовые, так и прочие аспекты.

Помимо соответствующих национальных законодательств, выпуск «зеленых облигаций» регулируется Принципами зеленых облигаций (Green Bond Principles), формулируемыми Международной ассоциацией рынков капитала. Разумеется, отдельные организации, осуществляющие или планирующие выпуски таких облигаций,  могут иметь и собственные критерии отбора/требования, применимые к выпускам такого рода.

Являясь набором общепринятых правил, Принципы включают в себя такие основные компоненты, как:

1. Правила/допустимые направления использования средств.

2. Процесс оценки и выбора проектов.

3. Управление средствами.

4. Отчетность.

Согласно общепринятым правилам, соответствующие разделы должны быть включены в проспект эмиссии. При этом, учитывая инновационность, динамичность и высокие темпы развития рынка, Принципы подлежат ежегодному пересмотру.

Основополагающим в процессе выпуска и дальнейшего обращения «зеленых облигаций» является вопрос допустимых направлений использования полученных средств. Так, согласно правилам использования средств (пункт 1 выше), средства от размещения облигаций должны направляться в проекты по энергоэффективности (в том числе путем повышения теплоизоляции жилых домов и развития альтернативных источников энергии), утилизации отходов, эффективному использованию земельных ресурсов, сохранению флоры и фауны, водных ресурсов, повышению экологичности транспортировки людей и грузов.

В то время как при необходимости данный список может быть дополнен, основным условием тут являются четко выраженные «экологические выгоды», поддающиеся описанию и (по возможности) количественной и/или качественной оценке.

Процесс оценки проекта предполагает выделение конкретных критериев отбора объекта финансирования с точки зрения его соответствия принципам экологичности и направления использования средств.

Этапы управления средствами и отчетности предполагают отслеживание использования средств, что требует полного раскрытия информации (в идеале – с привлечением внешнего аудитора). Рекомендуется также использовать конкретные количественные и/или качественные показатели, оценивающие степень влияния реализации тех или иных финансируемых проектов на экологическую среду (например, снижение объема выбросов в атмосферу, снижение объемов потребления энергии, число людей, получивших доступ к чистой питьевой воде и т.п.).

В настоящее время существует четыре основных типа «зеленых облигаций», отвечающих общепринятым критериям (Принципам).

• Стандартные облигации (Green Use of Proceeds Bond). Являются стандартным долговым обязательством с правом регресса к эмитенту. Правомочность использования средств, полученных в результате эмиссии, обеспечивается эмитентом путем их размещения в тот или иной субпортфель (или каким-либо иным образом) и подтверждается внутренними проверочными процедурами в контексте финансовых и инвестиционных операций эмитента. Эмитенту рекомендуется также информировать держателей бумаг относительно предполагаемых направлений вложения неиспользованных средств.

• Облигации, обеспеченные доходами (Green Use of Proceeds Revenue Bond). Долговое обязательство без права регресса к эмитенту. Кредитная позиция держателя бумаг обеспечивается денежным потоком от финансируемого проекта (проектов), который может быть указан в разделе проспекта, посвященном использованию средств. Правомочность использования средств, полученных в результате эмиссии, обеспечивается эмитентом путем их размещения в тот или иной субпортфель (или каким-либо иным образом) и подтверждается внутренними проверочными процедурами в контексте финансовых и инвестиционных операций эмитента. Эмитенту рекомендуется также информировать держателей бумаг относительно предполагаемых направлений вложения неиспользованных средств.

• Проектные облигации (Green Project Bond). Долговое обязательство, согласно которому инвестор несет прямой кредитный риск, связанный с финансированием того или иного проекта (проектов). Может быть как с правом регресса к эмитенту, так и без.

• Секьюритизированные облигации (Green Securitized Bond). Долговое обязательство, обеспеченное одним (или более) конкретным проектом, включая ипотечные и прочие, обеспеченные активами ценные бумаги (covered bonds, ABS). Первоначальным источником выплат по облигациям такого вида является, как правило, денежный поток, генерируемый активами, лежащими в основе выпуска. Примерами таких активов могут быть солнечные батареи, размещенные на крышах домов, или прочие приспособления для повышения уровня энергоэффективности.

И здесь мы плавно подходим к вопросу, могут ли «зеленые облигации» появиться в Украине. Могут и должны. Основным вопросом выживаемости государства является способность уменьшить потребление энергоресурсов, для чего украинским предприятиям и организациям необходимы «длинные» деньги.

Поставщиками денег могли бы стать государственные банки, однако результаты их деятельности и значительные потребности в докапитализации показывают, что госбанки не всегда являются правильным инструментом распределения ресурсов.

Возможно, программами энергоэффективности и зелеными технологиями в нашей стране должны заниматься международные организации из числа перечисленных выше – на честной и прозрачной основе, исключающей коррупцию. Государство же должно обеспечить такие условия на финансовых рынках, чтобы международные организации могли заимствовать в гривне под приемлемую ставку и финансировать проекты, жизненно важные для государства.