Тут появилась новая "зрада". Говорят, что инвесторы заработали на Украине 17% годовых. И тут же в голове пролетают множество сценариев. И мировая закулиса. И родные украинские политики. Которые, конечно же, спят и видят, чтобы заработать 17% годовых на Украине.

Но на самом деле это история не про экономики. И даже не про политику. Это история про математику.

Во-первых, предыстория. Как же так получилось? В августе Украина "заняла до получки". Привлекла короткие деньги в виде закрытого размещения. Деньги были нужны, чтобы пережить безболезненно период переговоров с МВФ. И получить подушку безопасности. В то время Украина не могла позволить себе полноценный выход на рынок, когда вы привлекаете несколько миллиардов долларов на 5-10 лет. Пришлось организовывать короткий выпуск. И суть выпуска была именно "перекантоваться". В результате, как только Украина достигла договоренности с МВФ, правительство тут же вышло на рынок и привлекло длинные деньги на общую сумму в 2 млрд долларов. Из которых погасило тот самый "займ до получки", общий объем которого составлял 750 млн долларов.

Читайте также: Украина вернулась на внешний рынок

Почему 17%? Дело в том, что изначально ставка была чуть выше 9%. И если бы Украина погасила этот займ в феврале, то такая доходность и была бы. Но Украина погасила долг раньше, как только удалось разместить еврооблигации. Почему же вышла такая высокая доходность? Дело в том, что изначально облигации продавались ниже номинала. Не по 100% от номинала, а чуть выше 95% от номинала. В итоге, суммарная доходность формировалась суммированием дисконта и ставки купона. В результате, получилось что-то вроде предоплаты. И такая структура привела к тому, что чем раньше вы гасите бумагу, тем выше у вас доходность. Но тем меньше вы платите в абсолютном выражении.

Какой был выбор у Минфина? Когда правительство получило деньги от еврооблигаций, оно могло поступить по-разному. Было два варианта. Один просто подождать, пока выйдет срок займа. И тогда бы ставка была примерно 9%. Но тогда бы Украина продолжала платить. Или погасить. Получить формально высокую ставку, но сохранить для казны миллионы долларов. Какой был бы ваш выбор?

Правительство решило быть экономистами, а не политиками. И погасило займ. И с точки зрения финансов, это абсолютно верное решение. Потому что сохранило для казны миллионы долларов. Но тут вступили в действие математика и политика. Математика нарисовала высокую доходность. Политики начали кричать про эту доходность на всех углах.

И последнее. Про политиков. Которых подозревают в заработке. 17% годовых – звучит грозно. Особенно если вы получаете эти 17% на протяжении 5-10 лет. Но реальный срок займа составил два месяца. То есть за эти два месяца инвесторы заработали 17 поделить на 6. Чуть меньше 3%. Вы действительно думаете, что ради заработка в 3% украинский политик хотя бы встанет с кресла? Вы реально думаете, что даже если какой-то решала предложит ему заработок в 3%, то он не будет послан на все четыре стороны? Вы реально думаете, что украинские политики интересуются такой мелочью? И готовы ради 3% делать сложную схему? Если вы так думаете, то вы реально говорите о какой-то другой стране, не об Украине.

Читайте также: Ціна затягування рішень щодо вимог МВФ

И да, нельзя говорить об 17% как о реальной ставке, сравнивая это с уровнем привлечения длинных бумаг. Просто именно потому, что займ был очень короткий и выплаты по нему в абсолютном выражении не сопоставимы с выплатами, которые идут 5-10 лет. Это просто небо и земля. Плохо ли в принципе что такая ставка возникала? Конечно, да. Но это снова плата за промедление с реформами. Плата за то, что мы затягиваем выполнение программы МВФ. Мы платим за саботаж реформ. Но те люди, которые винят правительство в дорогом займе, должны точно так же критиковать правительство в том, что цены на газ не поднимались так долго. Они должны требовать рынок земли, либерализацию цен на газ, приватизацию. Давайте быть последовательны. Ведь тут прямая связь.

И да, может, не стоит искать чёрную кошку в темной комнате? Не надо притягивать украинскую политику и коррупцию на рынок еврооблигаций. На нем люди работают по другим правилам. С жестким контролем, регуляцией и уровнем прозрачности. И, может, не надо приписывать привычные для себя правила игры мировому финансовому рынку. Там такого не бывает! Просто так там не работают. Это сложно принять, если вы всю жизнь варитесь в украинском болоте. Но это так, пожелание.

Підписуйся на сторінки UAINFO у Facebook, Twitter і Telegram