Владимир Путин столкнулся с проблемой, которую мало кто мог предвидеть: рубль становится слишком сильным.

В прошлом году рубль стал худшей крупной валютой, в этом году – лучшей. Как результат, долги страны увеличились, показатели прибыли достигли минимального уровня за последние четыре месяца, ощутимо снизились и доходы России от экспорта. При том, что долларовая цена на нефть в этом году практически не изменилась, в пересчете на рубли она резко упала до уровня 2011 года.

Именно девальвация рубля, обусловленная 50% падением цены на нефть, позволила России в 2014 году  сохранить дефицит бюджета на уровне 1% от ВВП. Теперь, после подписания соглашения о прекращении огня в Украине, возрос интерес инвесторов к  высокодоходным бумажным активам - и российское правительство столкнулось с обратным эффектом.

Во вторник в телефонном интервью Bloomberg руководитель отдела исследований московской компании Альфа-Капитал Владимир Брагин сказал: ”Нынешний курс рубля перестал быть выгодным для российского бюджета, учитывая слишком низкую  цену на нефть в рублях. Для достижения макроэкономической стабильности России необходимо ограничить дефицит своего бюджета, и слабый рубль –  лучший способ достичь этой цели”.

После того, как в декабре 2014 для сдерживания падения российской валюты Центральный банк поднял процентную ставку до 17%, наблюдающееся в этом месяце укрепление рубля на 14%  упрощает главе ЦБ Эльвире Набиуллиной задачу понижения ключевой ставки.  

Сдерживание ставок

После повышения Центробанком минимальных процентных ставок по валютному РЕПО, вслед за ростом, составившем  3,2%, курс рубля понизился на 0,3%, и к 5:54 по московскому времени закрепился на уровне 54 рубля за доллар. В четверг, банки “Ренессанс-Капитал” и «Банк Америки» заявили, что пытаясь сделать торги за рублевые активы более дорогими, руководство Центробанка может прибегнуть к пролонгации  повышения торговых  ставок.

И хотя Брагин считает, что Центральный банк России может начать покупать иностранную валюту с целью замедлить прирост рубля, экономист компании Capital Economics Ltd. Лиза Ермоленко с ним не согласна.

В своем электронном письме от 7 апреля она выражает уверенность в том, "Любые шаги со стороны Банка России поддержать бюджет за счет влияния на обменный курс подорвут его независимость после того, как в прошлом году глава Центробанка Эльвира Набиуллина перешла к свободно плавающему курсу российской валюты, чем вызвала намного большие проблемы в будущем".

В этом году рублевые  рыночные операции  принесли инвесторам 22% прибыли, что является самой высокой доходностью в мире, в шесть раз превысив коэффициент доходности индийской рупии, которая согласно данным агентства Bloomberg, занимает второе место среди валют с наилучшими показателями. 

Доходы от рублевых облигаций позволили  сократить государственные расходы по займам на 5 лет на 3,97 пункта -  что, согласно данным Bloomberg, стало самым значительным снижением среди развивающихся рынков.

Долговые обязательства

В результате Министерство финансов почти в три раза увеличило объемы привлекаемых кредитов - до 126 миллиардов рублей (2,4 миллиарда долларов США), что станет источником прибыли, способной компенсировать негативное влияние укрепления рубля.

”Правительство делает ставку на размещение облигаций федерального займа на фоне оптимистично настроенного рынка”,- написал московский аналитик ПАО “Росбанк” Евгений Кошелев в своем электронном письме - комментариях Bloomberg. По его словам, в попытке закрыть дефицит бюджета, Министерство финансов может увеличить цену выпущенных в этом году ОФЗ до 1 триллиона рублей.

Аналитики, опрошенные Bloomberg, повысили прогнозы дефицита бюджета с 2,5% в феврале до 2,6% ВВП в марте, в связи с оживлением рубля на рынке. По словам Олега Кузьмина, главного экономиста “Renaissance Capital” и бывшего советника Центрального банка, повышение курса рубля по отношению к доллару на 1 рубль сокращает доходы российского правительства на 80 миллиардов рублей.

Преимущества сходят на нет

В прошлом году рубль упал на  46%, за первый квартал 2015  он поднялся на17%. В пятницу, 10 апреля, торги на рынке нефти марки Brent закрылись на показателе 56,75 долларов за баррель.

Цена на нефть в 56 долларов предполагает, что курс рубля по отношению к доллару должен составлять примерно 60 рублей, поэтому текущее укрепление российской валюты «в некоторой степени преувеличено» и представляет собой угрозу для российской экономики, - комментарий аналитиков Morgan Stanley Bloomberg от 9 апреля.

"Укрепление рубля подрывает экономические выгоды от девальвации, - полагает  Владимир Брагин. - Это усложняет контроль над дефицитом бюджета".